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摩根大通：暫時(shí)擱置銅價(jià)看漲立場(chǎng)，春節(jié)前存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

更新時(shí)間：2026-01-27 16:41   來(lái)源：中金網(wǎng)   瀏覽次數(shù)：1102 | 文字大小：大 中 小

1月26日（周一），在最新一期《金屬周報(bào)》中，以Gregory Shearer為首的摩根大通（JPMorgan）大宗商品研究團(tuán)隊(duì)給出了較為悲觀的預(yù)測(cè)：銅價(jià)仍然居高不下，但基本面支持顯現(xiàn)出明顯的疲軟跡象。

　　
　　研報(bào)中稱(chēng)，年初以來(lái)銅價(jià)一直維持在每噸13,000美元左右，主要原因更多的是宏觀資金和人氣支撐，而非現(xiàn)貨供應(yīng)和需求改善。由于中國(guó)和海外市場(chǎng)庫(kù)存同時(shí)增加，這種“價(jià)格領(lǐng)先于基本面”的狀態(tài)正變得越來(lái)越不可持續(xù)。
　　
　　從供應(yīng)面來(lái)看，形勢(shì)并不吃緊。
　　
　　COMEX/LME套利結(jié)構(gòu)在前端出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致銅重新流入美國(guó)LME倉(cāng)庫(kù)，僅一周時(shí)間，美國(guó)LME庫(kù)存就增加了1萬(wàn)噸以上；同時(shí)，亞洲倉(cāng)庫(kù)也有近2萬(wàn)噸交割。
　　
　　在庫(kù)存回升的推動(dòng)下，LME銅價(jià)曲線(xiàn)迅速?gòu)纳疃痊F(xiàn)貨升水切回貼水?，F(xiàn)貨銅較三個(gè)月期銅的價(jià)差從每噸近100美元升水轉(zhuǎn)為約75美元的貼水，這是一個(gè)典型的“基本面在說(shuō)話(huà)”的信號(hào)。
　　
　　摩根大通并沒(méi)有徹底否定更長(zhǎng)期的多頭邏輯。
　　
　　研報(bào)仍然認(rèn)為，如果美國(guó)最終推進(jìn)分階段的精煉銅進(jìn)口關(guān)稅，COMEX/LME之間可能再次出現(xiàn)劇烈錯(cuò)位，甚至引發(fā)新一輪庫(kù)存抽空與價(jià)格上沖。但他們同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這個(gè)故事至少在春節(jié)前后是不成立的。
　　
　　在此之前，團(tuán)隊(duì)的判斷是，銅價(jià)面臨基本面驅(qū)動(dòng)的短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但在12,000美元附近，仍可能獲得階段性支撐。